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    鋼材市場近期有反彈,大趨勢依舊看跌

    作者:穩升金屬 時間:Mar 26, 2018

      摘要:

      1、周五金融情緒加速鋼價順勢大跌,4月仍有潛在反彈需求;

      2、貿易戰引發金融動蕩若能企穩有利于減緩鋼價市場情緒壓力;

      3、價格大跌后反彈邏輯核心點需要依賴鋼材規格和貨源規模;

      4、終端需求被壓抑時間越久,短期反彈空間換時間概率越大;

      5、庫存下降結構仍有短期支撐題材,但支撐難長久持續;

      6、鋼廠經歷短痛有利于保護毛生利率率,通過產控制規格貨源;

      7、上半年整體悲觀,若有反彈難言發轉,反彈仍是為擇機做空;

      8、礦石產業邏輯推導,后市下跌空間受約束,適合波段操作;

      正文:  

      黑色大趨勢跌勢無須懷疑,下跌邏輯已在歷史文章中多次推導梳理,春節后個人對期貨價格遠比現貨價格更悲觀主要是基于需求結構導致的現貨升水期貨走強的邏輯,當下價格下跌更多是期貨主導,并且用跌幅改變市場預期情緒,若價格能夠在4月份兌現一輪反彈,再次下跌將是現貨下跌主導。

      價格經此周五再次次暴跌后,從邏輯推導結論看跌勢仍未終結,價格下跌目標位與個人推斷目標位仍有較遠空間,而且這次暴跌并非產業結構深層次惡化導致,而是因為中美貿易戰引發金融動蕩情緒宣泄,再加上現貨因為需求不溫不火導致成交不及預期而引發資金拋期貨或拋跨品種期貨空單打壓,按照上周邏輯文章邏輯策略:終端需求邏輯主導黑色跌勢(AK3月19交易提示)結論,需求會主導價格下跌,根據19日繪制價格運行節奏圖看,價格走第二個節奏,趨勢下跌大概率將靠反彈蓄勢再次下跌動能。

      按照價格2的節奏前期預判,接下來價格大概率將迎來一輪反彈,但這輪反彈若要出現,既需要克服金融動蕩情緒壓力,又要靠產業反彈邏輯兌現緩和市場恐慌性拋空盤面情緒。

      1、貿易戰引發金融動蕩若能企穩有利于減緩鋼價市場情緒壓力。

      克服貿易戰引發的金融動蕩情緒,先看股市止跌企穩,其次看貿易戰對策,對于米國的貿易戰無非是米國優先的需求,米國商務部的言論聲稱進口他們的天然氣就可以,問題是進口他們就等于少進口e luo si的,可以主觀認為這是讓我們為米國中東減壓,從國家戰略角度看這是不可能的,所以我們也看到貿易對策會針鋒相對,最終,本輪貿易戰緩和的信號還是看兩國領導人何時通話,這個暫時沒有看到,所以我們先看進入股市資金穩定后再說。若金融情緒企穩,至少短期內對鋼材價格打壓力度減緩。

      從貿易中本身看,這是國家戰略的對抗,對于鋼材產業而言,貿易戰情緒會影響中國的鋼材出口規模,這無形會加大鋼廠的銷售壓力,對價格形成短期壓力,但隨著國內價格回落,國內外價差一旦能看抵抗外匯波動的風險空間,中期對鋼材出口會形成階段性支撐,個人在春節前的邏輯解讀闡述過,下半年板材會迎來階段性支撐。

      2、價格大跌后反彈邏輯核心點需要依賴鋼材規格和貨源規模。

      現貨價格要在目前跌勢中止跌反彈,除了金融情緒企穩烘托外,現貨也要有反彈基礎和炒作發力點,兩會之后市場預估需求放量促使價格反彈,但給予領導結構調整至少會延緩流程效率,所以這就是3月19價格價格下跌節奏一分為兩的出發點,但經此大跌之后,現貨反彈若要改變資金拋空期貨盤面的情緒,不僅要靠需求釋放增量,更要靠鋼材規格促使價格形成止跌反彈結構,從產業邏輯看,接下來預估反彈會兌現,但是反彈終究是反彈,大勢仍是下跌。

      在大跌的氛圍下,任何利好都會被淡化,當下鋼廠檢修和限產消息不間斷的出現,只需要市場情緒改變就可以提振價格反彈。

      市場近期將價格下跌歸咎于社會庫存大,個人不以為然,因為庫存規模大是結構導致,庫存下降速度慢主要是需求有關,所以2018年上半年主導下跌行情或反彈行情的核心是需求結構,反彈若要兌現,核心變量看需求和鋼材規格素材是,邏輯結構推導如下:

      3、 終端需求被壓抑,時間越延遲釋放,短期反彈空間換時間概率越大;

      需求采購情緒是越跌越不積極,但是需求的消耗有明顯的季節性變化,隨著3月需求釋放和工地采購不及預期,那么意味二季度有階段性集中釋放的可能性,另外,隨著5月開始自南向北的雨季推進,現貨需求階段性釋放必然出現,倘若釋放仍不及,那么下半年的趕工行情將大于往年。

      若要終端采購情緒好轉,價格上漲是必要選項,結合需求釋放節奏和去年通過復工帶來的變化,個別規格價格的率先上漲會是現貨價格反彈的第一信號,規格價格上漲引發市場擔憂錯失低價采購時機,短期買漲情緒會從規格上發力。

      中長期看,終端需求對刺激個別規格價格反彈,但長期看,資金水平會約束終端的采購持續性,所以價格反彈之后,資金壓力將成為新的產業壓力點。

      4、庫存下降結構仍有短期支撐題材,但支撐難長久持續;

      庫存大的根源是結構性問題,但庫存下降慢是價格壓力的根源,下降慢核心是需求釋放不及預期,其次是個別地區庫存疏通出現問題導致,再者就是東北和西北貨源遠大于往年同期,且過剩于當地消耗量,三者形成庫存降幅慢。

      另外,庫存降庫周期,下降速度慢,市場急于銷售,需求大的規格庫存下降大,所以個別規格的庫存規模降幅大,值得重點把握。另外,一旦庫存疏通順暢,原先隱性采購依然釋放消耗,短期內庫存降幅大會佐證需求不錯,刺激價格反彈。

      社會庫存下降是大勢,再次基礎上鋼廠廠內庫存是價格下跌的另外一個壓力來源,貿易戰對出口預期的影響,終端資金壓力不會制約采購持續性,直接影響庫存下降結構,間接影響鋼廠直銷比例,無形增加鋼廠銷售壓力以及往貿易商派貨的社會庫存壓力。

      5、鋼廠經歷短痛有利于保護毛生利率率,通過產控制規格貨源;

      

      按照產業結構和市場邏輯推導,目前鋼廠利多題材在2+26環保試點區域非采暖季根據天氣采取臨時性減產和限產,這個點4月下旬前約束難環節,從個人角度看,無論從地理位置的環保壓力還是從資源配置,該區域的鋼廠產能將面臨混改和轉移趨勢,短期內利好鋼廠可以根據規格間的利潤差距通過控制貨源釋放量為后市價格反彈提供炒作依據。

      非采暖季環保限產雖然沒有明顯的政策情緒,這部分供應增量是貨源壓力形成區域之一,但今年去產能任務按照順序看,去僵尸產能-去落后產能,開始過渡到置換產能階段,置換產能可以從高爐轉電爐下手,也可以從高爐環保設備下手,基于此點考慮,結合國家生態環境部部長四個突出因素看,長三角(國家經濟核心)大概率會再次承擔2018年去產能任務,該區域去產能大概率會提振電爐(也是個人預估政策權衡電爐和高爐經營利潤和生產權),所以這個是一個不可控的政策變量,若兌現是支撐,若在4月份出現會醞釀一輪較大級別的反彈,若在5月之后兌現,大概率將醞釀下跌行情的階段性反轉。

      此題材只是預期的不可控變量,沒有兌現對價格影響有限,若出現就是重大利好,屬于政策變量,作為事件驅動解讀即可(沒有出臺政策前,且不可據此交易)。

      站在鋼廠角度,鋼材銷售是當時價格,但是鋼材消耗的爐料確是爐料的平均成本,所以價格下跌處于鋼價跌幅遠大于爐料平均成本跌幅,這是鋼廠短痛,但是當價格觸底反彈也會是鋼材率先反應,這是保護鋼廠毛利最優優勢的結構。

      綜合供求結構和心理,社會庫存降庫結構和廠內庫存結構,以及鋼廠生產結構,只要現貨規格出現缺貨提價則視為反彈信號,當市場規格引發終端擔憂錯失低價機會則反彈持續性較長,所以當下經過大跌后,價格何時止跌反彈不好預判,只需要耐心等待反彈形成,待反彈信號兌現空單止盈離場,重新等待新的做空機會。

      6、上半年整體悲觀,若有反彈難言發轉,反彈仍是為擇機做空。

      個人按照目前產業結構推導梳理,對上半年價格持悲觀態度,一方面是宏觀去杠桿資金收緊趨勢明顯,另一方面是價格跌到目前價格仍為到位,個人目標價格暫時劃定為去年同期水平。觀點推斷理由:

      2018年供應生產能力大于去年同期,

      社會庫存規模大于去年同期,

      終端需求規模預估小于等于去年同期,資金壓力遠大于去年同期,

      基于個人邏輯推斷,反彈仍不看反轉(若有政策驅動另當別論),反彈是為再次下跌蓄力,且價格再次下跌大概率是現貨價格主導,現貨價格跌幅看終端可支配貨源的規模和采購壓力。

      鐵礦石:

         從個人對鋼鐵產業供給側改革推導看,對于進口鐵礦石價格采取“圍城必闕”為上策:允許你稀缺的品位價格上漲,同時根據貨源和可替代性打壓稀缺礦石價格下跌,跌到那個價位最合適,個人角度看只要外礦不減產就好,所以對待價格下跌空間上,高品礦和低品礦要區別對待。一旦外礦出現減產和限產跡象,礦石的資本屬性會迅速放大反彈預期,這將對國內鋼廠利潤形成巨大沖擊,也會影響鋼鐵產業去債務和產業結構調整。

      鐵礦石最弱勢也是供求結構和價格邏輯主導,接下來的反彈仍要看鋼材臉色,至于本輪礦石價格下跌何時見底,個人推導見底的產業信號有:

      一是主流PB粉價格繼續下跌,并且修復與超特或混合粉的價差,通過抑制PB粉的替代需求而引發高品價格相對性補跌出現;

      二是主流PB粉通過價格下跌讓市場貨源的貨權再次集中,讓眾多貿易商手中貨權比例無法匹配未來需求總量即可。顯然從目前看這兩點目前都不具備,所以礦石的弱勢仍是本色。

      三是鋼廠國貿拋壓減小,并且出現一般貿易上無法滿足的采購規模;

      礦石價格節奏,期貨大跌后,期貨價格未來下跌空間會受到產業約束,價格低點看情緒壓力,但產業結構沒有修復前,期貨要想兌現較大級別的反彈恐難兌現,所以,礦石操作從目前價格開始波段操作,不建議對新的單子采取趨勢思想,因為趨勢不具備產業結構邏輯,只需要波段對待,下跌或反彈都可游刃有余。




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